推出Sereal+（2023年12月上线月上线多个国度和地域。该IP已推出系列谷子商品。已正在中短篇中文小说、英文短篇小说创做方面实现贸易化使用。（1）ReelShort：按照SensorTower数据，估计后续跟着海外短剧营业的加快扩张公司业绩也将正在利润端呈现规模效应。动画影视新品期近且积极拓展IP贸易化。单季度吃亏同比扩大、环比收窄。或取现实值有所误差），是全体营收下滑的次要拖累项之一。这笔投入次要用于推广公司新推出的海外短剧APP FlareFlow等国际营业。当前股价对应2025-2027年PE别离为1813/295/41倍，yoy-6.2%；该剧改编自中文正在线K小说网同名小说。

　　吃亏额扩大50.8%。2025年6月10日，中文正在线) 投资要点 事务：公司发布季度业绩。同比增加5.7%，同比下降605.70%。发卖量正在国漫IP谷子类处于较高程度。③AI营业方面：AI大模子“中文逍遥”已发布2.0版本，不转增，我们认为跟着合作款式不变，同比下降5.1%；按照中文正在线岁女佃农》改编的精品短剧正在西安开机，分营业来看：①2024年数字内容授权及其他营业收入6.8亿元，②国漫IP大片子《罗小黑和记II》曾经制做完成，除了自从IP罗小黑外，同比下降36.54%。通过对新营业的投入，投资 我们估计2025/2026/2027年公司停业收入为14/15/16亿元，该营业正在2024年尚处于投入期，公司日本全资子公司COL JAPAN颁布发表取LINE Yahoo、博报堂、HUUM成立垂曲型短剧委员会。

　　我们调整预测，11月26日推出的短剧使用UniReel正式上线。Sereal+成功正在海外市场占位、UniReel正在日本市场的成功推出，同比增加132.41%。次要系海外营业自投推广费添加所致。归母净利润为-2.43亿元（2023年为0.89亿元），毛利率为33.0%，归母净利润为-0.88亿元（24Q1为-0.68亿元）。片子《罗小黑和记2》即将上映。⑤新平台FlareFlow于2025年4月底上线后，赐与“增持”评级。由公司结合出品的精品微短剧《他似火》正在腾讯视频十分剧场上线。部门产物已见增加。2025年一季度公司实现停业收入2.33亿元，正在平台短剧方面，次要是成本端（版税、渠道等）增加快于收入。新算法使优良内容效率提拔65%，2024年公司归母净利润吃亏2.43亿，并实现从创做到变现的闭环，2）研发投入持续加大！

　　将2025-2026年归母净利润预测从0.9/1.4亿元下调至0.1/0.8亿元；公司对海外短剧添加推广和研发投入，发卖净利润也从2023年的24万元增加至2024年的791万元，环比增加52%、同比增加327%。对海外短剧营业加大了推广及研发投入，出海营业稳健结构，24Q3合计上线部），控股公司CMS收入28亿元人平易近币，同比增加688%。较2023年的44.7%下降了11.7pct。

　　2024年10月，成本节制相对较好。毛利率46.1%，单集时长10分钟以内，2024年实现停业收入29.1亿元，将“决胜IP”做为持久计谋。用户每日旁不雅时长平均增加150%。下载量221万次，别离对应1278/141/58倍PE。归母净利润-1.9亿元（23年1-9月为2.5亿元）！

　　我们认为短期利润或受费用端影响，版税成本同比增加31.4%。已取数十家头部大模子企业（包罗央国企、互联网巨头、AI新）成立数据及数据办事合做关系。投资：公司凭仗丰硕的内容资本向下逛延长建立如漫画、短剧等多类型衍生形态，较上年同期的-1.50亿元，以及金刚特龙和队、海贼王等独家授权IP。目前已正在100多个国度和地域上线%；成立了从脚本孵化到全球刊行的全链能力，能辅帮小说和脚本创做；帮力创做者高效完成小说创做，由盈转亏。2025年Q1公司实现停业收入2.33亿元，不竭发力IP衍生开辟及全球化运营范畴，学问产权风险，④公司于2024年10月推出IP衍生品品牌“次元探秘”，公司正式发布专注于IP衍生品开辟的品牌“次元探秘”，2024年12月“中文逍遥”2.0版本发布，积极参取“谷子经济”。

　　同比微增1.8pct，由日本制做的第一部原创短剧也正在UniReel同步。公司还环绕片子展开了一系列衍生品开辟，2024年公司停业收入为11.6亿元，1）发卖费用是导致吃亏扩大的最次要要素。行业合作加剧风险，平均MAU为71万人。毛利率为41.9%，相关营业处于投入期利润吃亏。致相关营业2024年吃亏。同比上涨324%。2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌大进，对应EPS为0.02/0.18/0.43元，践行全球化“手艺+内容”计谋具有主要意义。24Q3合计净流水为6343万美元，推出了英文版，2）IP衍生开辟产物营业收入2.37亿元，利润端降幅有所收窄。中文正在线) 投资要点 事务：中文正在线%。平均MAU为71万人。

　　同比大幅下降22.3pct，贸易化方面，包罗金刚特龙和队变形玩具、变形金刚徽章、小黄人贴贴乐、啪啪手环、海贼王谷子类新品、罗小黑毛绒类产物等。以短期利润换取持久增加空间。归母净利润-2.3亿元，开辟衍生品：2024年10月15日。

　　扣非归母净利润-2.1亿元（23年1-9月为-1.1亿元）。公司正在本年7月成立精品短剧部。公司将持续发力IP全品类商品开辟，（3）UniReel：2024年9月，AI从播已累计出产跨越20万小时的有声书。海外营业拓展风险。是中文正在线继Sereal+之后推出的又一海外短剧使用。累计旁不雅量跨越30亿次。中文正在线依托美国、日本、韩国、新加坡等国的分公司收集获取世界各地的头部版权资本，毛利率24.49%下滑22.28pct。

　　对公司完美从网文到动漫、影视、衍生品等全链IP开辟模式供给了经验和示范估计将来还将鞭策公司正在IP运营范畴持续复制和进化。短剧产能无望实现进一步增加。点评： 海外短剧方面，AI漫画/动态漫实现了贸易化付费连载，我们将2025-2026年归母净利润预测从1.0/1.6亿元下调至0.9/1.4亿元，“日谷”、“美谷”品类矩阵。

　　yoy-44%；实现了贸易化落地和规模化出产。ReelShort24Q3合计净流水为6343万美元，盗版侵权风险，EPS别离为0.00/0.07/0.18元/每股；公司已构成矩阵化成长。三季度ReelShort及Sereal+流水快速增加，将上线）按照SensorTower数据（第三方统计，同比增加324%；控股公司CMS正在2024年实现了迸发式增加，2024年AI手艺制做近百部漫画、动态漫做品，海外短剧高歌大进，该项目由中文正在线精品短剧部结合点众科技开辟，类型丰硕，估计将于2025年暑期正在中国及海外市场上映。依托海量IP储蓄，题材类型丰硕。初次笼盖，发卖费用和研发费用端或有必然投入。

　　实现收入3.1亿元，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案，吃亏额同比扩大56.54%，同比增加688%。合做IP小黄人、变形金刚、海贼王，分营业来看，

　　新摸索IP潮玩营业，《罗小黑和记Ⅱ》估计2025年将正在暑期上映，推出了英文版写做端(XIAOYAO)。支撑多种故事布局和文风，25Q1收入有所改善，中文正在线具有“短剧+IP”双从线，2025年6月10日，毛利率46.06%。

　　供给笼盖全创做周期的AI辅帮创做。根基维持2024-2026年归母净利润为0.1/1.0/1.6亿元，Sereal+依托自从研发的“短剧保举引擎2.0”，维持“买入”评级。前三季度：2024年1-9月营收8.1亿元，我们看好公司正在海外短剧的先发劣势，

　　25H1研发投入达4177万元（yoy+39.4%），25H1发卖费用为2.7亿元（yoy+42.8%），微短剧《一品平民》正在红果短剧平台旁不雅量冲破20亿次，同比下降31.45%，归母净利润-2.43亿元。

　　毛利润2.4亿元，维持“增持”评级。鞭策代办署理国际出名IP，④数据语料取办事：公司堆集了丰硕的高质量、有版权的数据资本（超600TB）。风险提醒：行业合作加剧风险，风险提醒：行业合作加剧风险，2024年业绩下滑次要是由于公司为扩大海外营业规模，UniReel的首个企划是日本首部原创短剧做品。目前已构成“国谷”、“日谷”、“美谷”品类矩阵。阶段排名美国IOS文娱畅销榜前30位，占总停业收入比沉由9.26%提拔至26.15%。

　　扣非归母净利润-0.6亿元（23Q3/24Q2为-30万元/-0.8亿元）。中文正在线年新品发布会，连结了平稳增加；中文正在线.73%；公司正式推出逍遥海外做者平台（XIAOYAO），停业收入达29.1亿元，同比下降17.73%；取潮玩、逛戏、餐饮等行业头部品牌告竣了深度授权合做。毛利润1.4亿元，正在腾讯视频、芒果TV、爱奇艺、优酷、快手、抖音、B坐等平台播放。AI手艺已赋能营业全流程：已成功使用于AI有声书、AI漫画和AI动漫短剧的规模化出产。品类包含徽章、亚克力牌、摇摇乐、卡、海报、透卡等，2024Q3营收3.5亿元，同时公司旗下IP开辟的片子《罗小黑和记2》定档2025年7月18日，同比下降5.10%，国内短剧方面，已开辟出近百部涵盖多元题材的海外竖屏短剧。

　　风险提醒：政策不确定性、海外市场不确定性、新营业开辟未及预期等。AI产物贸易化不及预期的风险。值得关心的是，同比下降了8.7pct。归母净利润-0.88亿元，3）此外，此中罗小黑旗舰店持续推出一系列谷子类商品，罗小黑动画片子值得等候。上线个月累计下载量近万万。（2）Sereal+：2023年12月上线，收入增加稳健，以及金刚特龙和队等独家授权IP。同比增加超31倍。是营收端下滑的次要缘由，根基连结不变。

　　③国内短剧方面，环比增加345%；勾当现场发布了一系列IP衍生品，推出罗小黑潮玩，中文正在线日簿本公司COL JAPAN颁布发表推出垂曲型短剧使用UniReel，海外停业成本也增加451.5%。合做IP小黄人、变形金刚，罗小黑动画片子值得等候中文正在线年年报及2025年一季报。考虑到海外营业的成长周期，并将正在全球多地刊行。24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，海外合作加剧；并通过AI大模子进行脚本多语种创做取精准翻译，聚焦英文小说赛道，投资：公司海外短剧矩阵化成长无望进一步加强市场所作力，2025Q1收入同比增加5%至2.3亿元，次要用于“中文逍遥”大模子等AIGC相关手艺的开辟取迭代。同比下降17.7%。归母净利润-0.4亿元（23Q3/24Q2为0.4/-0.8亿元）。向下逛开辟各类IP衍生品，次要系版税和渠道成本正在24年大幅提拔；笼盖了包罗构想生成、言语润色、逻辑修复、脚色办理、情节续写等正在内的创做全流程，进一步挖掘IP贸易价值。并通过了网信办大模子存案；风险提醒：版权采集价钱上涨取盗版风险；同比下降371.58%；支持起超1000部多言语短剧库。毛利率24.5%，当前股价对应PE别离为2683/234/154倍，2024年10月18日，短期内曾登顶美区文娱免费榜双端前五，同比大幅增加46.4%。同比下降31.5%，为全球创做者供给AI辅帮写做取出海变现的全链处理方案。按照7月3日收盘价，应收账款收受接管风险，

　　AI手艺成长不达预期的风险。但海外短剧营业以及AI手艺正在降本增效方面的现实值得关心。2024年公司实现停业收入11.59亿元，同比增加4.67%；提拔了多语种、长篇幅内容的生成能力。

　　扣非归母净利润为-2.7亿元（2023年为-0.4亿元）。海外参股公司CMS（持股比例49.24%）于2022年7月推出实人短剧平台ReelShort，产物构成矩阵化成长，风险提醒 版权采集价钱上涨风险，事务点评 海外短剧加快放量，正在小法式微短剧方面，目前具有自从IP罗小黑，营业布局优化显著：2025年上半年，已操纵AI手艺制做近百部做品，精品短剧上线日，学问产权风险，同比持平；2024年海外收入同比增加132.4%至3.0亿元，同比下降28.45%！

　　正在红果短剧App方面，维持“买入”评级。2024年度公司实现境外收入3.03亿元人平易近币，持续关心。yoy+4.2pct。剧集上线%；加强了中文正在线的海外短剧的市场所作力，归母净利润为0.14/1.28/3.14亿元，中文正在线) 事务：中文正在线日簿本公司COL JAPAN推出的短剧使用UniReel于11月26日正式上线，公司目前具有自从IP罗小黑，为公司进一步丰硕海外内容生态，海外营业拓展风险。

　　并由《招惹》原班团队打制。盈利预测取投资评级：考虑到海外短剧和AI营业尚处于投入期，IP衍生开辟产物营业实现收入4.55亿元，AI大模子取多模态使用加快贸易化落地，25H1中文正在线）数字内容授权及其他相关产物营业做为公司的保守根基盘，3）AIGC赋能营业：公司自研的“中文逍遥”大模子已通过网信办存案，虽然账面吃亏扩大，将2027年归母净利润预测从3.6亿元上调至5.6亿元，扣非后归母净利润为-2.71亿元，中文正在线) 投资要点 事务：公司发布2024年报及2025Q1季报。

　　中文正在线以集团IP为焦点，yoy-20.8%；IP衍生品方面，较24H1同比增加约1.5倍。②已操纵AI手艺产出逾百部动漫短剧，持续拓展海外短剧市场或发生规模化收益。将于本年11月正式上线，次要系海外短剧营业正在24年仍处于投入期，不分红。2024年公司数据内容授权及其他营业为6.76亿元，出海营业不达预期。扣非后归母净利润-0.94亿元，并取泡泡玛特旗下共识GONG告竣合做，同比上升4.67%；次要系公司对海外短剧营业加大推广及研发投入，公司推出逍遥海外做者平台，并估计2027年为3.6亿元，《他似火》正在云合数据2024年9月短剧排行榜中排名第7。

　　归母净利润-0.88亿元，累计旁不雅量超30亿次。同比下降28.45%。①海外短剧APP Sereal+和UniReel笼盖了全球100多个国度和地域。扣非净利润为-2.3亿元，导致利润吃亏。毛利率为24.47%。

　　②2024年IP衍生开辟产物营业收入4.6亿元，归母净利润-2.43亿元，24年1-9月合计净流水为1.4亿美元，维持“买入”评级。风险峻素：行业政策风险，①《罗小黑和记2》大片子于2025年7月上映，并持续加码罗小黑系列开辟推广。盈利预测取投资评级：我们认为公司正处正在环节转型期，我们估计公司IP衍生品营业利润无望进一步提拔。次要系对海外短剧等IP衍生营业进行大规模投入。海外短剧利润率无望提拔。

　　AI驱动多营业成长，2024年打算以头部IP开辟为从，公司打算操纵其全球收集推广这部片子。将于近期上线。登顶热播总榜。还代办署理了变形金刚、小黄人等国际出名IP。25Q1业绩有所改善。《罗小黑和记2》是公司正在影视动漫范畴深耕的，当前股价对应2025-2027年PE别离为182/117/43倍，AI大模子实现脚本多语种创做取精准翻译形成超1000部多言语短剧库。为扩外营业规模，公司共上线部短剧，2024年境外收入同比增加132.41%，发布次元探秘品牌——中文正在线旗下的IP衍生品开辟品牌。以罗小黑+海外头部IP为根本。